12月FOMCをわかりやすく整理！

本日は大注目のFOMCが開かれました。このFOMCの内容はわかりやすく紐解きたいと思います。

3月、6月、9月、12月のFOMCではStatementだけでなく、FOMCメンバーによる将来の利上げの見通しの投票(ドットチャート)や経済成長やインフレ率の見通しが示される重要な会合です。

今回の重要なポイントは以下です。

テーパー速度を倍にするか？→事前予想の通りYes
インフレは一時的という表現消えるか？→パウエル発言の通りYes
ドッツが22年2回、23年3回、24年3回の市場予想通りか→2022年3回予想！？
BS縮小の可能性にコメントするか→これが懸念されていたがNo

では詳しくStatement→Dotchart→経済見通しの順にみていきたいと思います。

Statementはどこが変わった？

ここは前回の会合からどの部分が変わったかという部分です。太文字にした部分に変更がありました。この後の項目の方が重要度が高いのでさらっと読んでいただければと思います。

まあインフレに対する文言を強めて、テーパリングの速度を2倍にしたという点を抑えればええと思う！重要なのは次の項目からじゃからさらっとよんでみてくれい！

The Federal Reserve is committed to using its full range of tools to support the U.S. economy in this challenging time, thereby promoting its maximum employment and price stability goals.

連邦準備制度理事会は、この困難な時期に米国経済を支えるためにあらゆる手段を駆使し、最大限の雇用と物価安定の目標を促進することに全力を尽くしています。

With progress on vaccinations and strong policy support, indicators of economic activity and employment have continued to strengthen. The sectors most adversely affected by the pandemic have improved in recent months but continue to be affected by COVID-19. (前回：but the summer's rise in COVID-19 cases has slowed their recovery. )

ワクチン接種の進展と強力な政策支援により、経済活動や雇用を示す指標は引き続き強化されています。パンデミックの悪影響を最も受けたセクターはここ数ヶ月で改善されましたが、引き続きCOVID-19の影響を受けています。(前回：しかし、夏のCOVID-19の増加により、回復が遅れています。)

Job gains have been solid in recent months, and the unemployment rate has declined substantially. (前回この文言存在せず)

ここ数ヶ月、雇用の増加は堅調であり、失業率は大幅に低下しました。

労働市場の状況について金融引き締めにむけて評価する文言がつかされておるな

Supply and demand imbalances related to the pandemic and the reopening of the economy have continued to contribute to elevated levels of inflation. Overall financial conditions remain accommodative, in part reflecting policy measures to support the economy and the flow of credit to U.S. households and businesses.

パンデミックと経済再開に関連する需給の不均衡は、引き続きインフレ水準の上昇に寄与しています。金融環境は、景気を下支えする政策や、米国の家計や企業に対する信用の流れを反映して、全体として緩和的な状況が続いています。

The path of the economy continues to depend on the course of the virus. Progress on vaccinations and an easing of supply constraints are expected to support continued gains in economic activity and employment as well as a reduction in inflation. Risks to the economic outlook remain, including from new variants of the virus.(この文言が追加)

経済の行方は、引き続きウイルスの経過に左右されます。予防接種の進展と供給制約の緩和は、経済活動と雇用の継続的な増加、およびインフレ率の低下を支えると予想されます。コロナの変異株など、経済見通しに対するリスクは依然として残っている。

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. In support of these goals, the Committee decided to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent. With inflation having exceeded 2 percent for some time,the Committee expects it will be appropriate to maintain this target range until labor market conditions have reached levels consistent with the Committee's assessments of maximum employment.

委員会は、最大限の雇用と2％のインフレを長期的に達成することを目指しています。これらの目標を支えるため、委員会はフェデラルファンド金利の目標レンジを0〜1/4%に維持することを決定した。インフレ率がしばらく2％を超えていることから、労働市場の状況が委員会の最大雇用に関する評価と一致する水準に達するまで、この目標レンジを維持することが適切であると委員会は考えている。

この部分が大きく変更されておる、下の11月会合と比べて見ようぞ。もはや長期の平均的な水準としてもインフレ率が2%を超えてきており、前回までのインフレ許容スタンスが大きく変更されておる

(前回：With inflation having run persistently below this longer-run goal, the Committee will aim to achieve inflation moderately above 2 percent for some time so that inflation averages 2 percent over time and longer‑term inflation expectations remain well anchored at 2 percent.The Committee expects to maintain an accommodative stance of monetary policy until these outcomes are achieved.The Committee decided to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and expects it will be appropriate to maintain this target range until labor market conditions have reached levels consistent with the Committee's assessments of maximum employment and inflation has risen to 2 percent and is on track to moderately exceed 2 percent for some time. )

前回：インフレ率がこの長期目標を持続的に下回っていることから、委員会は、インフレ率が長期的に平均して2％となり、長期的なインフレ期待が2％で十分に固定されるよう、しばらくの間2％を緩やかに上回るインフレ率の達成を目指す。委員会は、これらの成果が得られるまで金融政策の緩和姿勢を維持すると予想する。 委員会は、連邦資金金利の目標レンジを0〜1/4％に維持することを決定し、労働市場の状況が委員会の最大雇用に関する評価と一致する水準に達し、インフレ率が2％に上昇し、しばらくは2％を緩やかに上回る軌道に乗るまで、この目標レンジを維持することが適切であることを期待した。

In light of inflation developments and the further improvement in the labor market,(前回：In light of the substantial further progress the economy has made toward the Committee's goals since last December)

インフレの進展と労働市場のさらなる改善を踏まえて。(前回：昨年12月以降、当委員会の目標に向けて経済が大幅に前進していることを考慮し)

the Committee decided to reduce the monthly pace of its net asset purchases by $20 (前回10) billion for Treasury securities and $10 (前回5)billion for agency mortgage-backed securities.

Beginning in January, the Committee will increase its holdings of Treasury securities by at least $40(前回70) billion per month and of agency mortgage‑backed securities by at least $20 (前回35) billion per month.

純資産買い入れのペースを、財務省証券について毎月200億ドル（前回100）、政府機関モーゲージ担保証券について毎月100億ドル（前回50）減らすことを決定しました。月以降，財務省証券を月400億ドル（前回700億円）以上，政府機関向け住宅ローン担保証券を月200億ドル（前回350億円）以上保有することにしている。

1月以降のテーパリングのペースを倍にすることを明言しておる！このままだと3月にはテーパリングが完了することになる。ただ、バランスシート縮小をほのめかすという最悪の文言は避けられておる！

The Committee judges that similar reductions in the pace of net asset purchases will likely be appropriate each month, but it is prepared to adjust the pace of purchases if warranted by changes in the economic outlook. The Federal Reserve's ongoing purchases and holdings of securities will continue to foster smooth market functioning and accommodative financial conditions, thereby supporting the flow of credit to households and businesses.

当委員会は、純資産買い入れのペースを毎月同様に縮小することが適切であろうと判断しているが、経済見通しの変化によって保証される場合には、買い入れペースを調整する用意がある。米連邦準備制度理事会（FRB）による継続的な証券の購入と保有は、円滑な市場機能と緩和的な金融環境を引き続き促進し、それによって家計と企業への信用の流れを支えるだろう。

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on public health, labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.

金融政策の適切なスタンスを評価する上で、当委員会は、入ってくる情報が経済見通しに対して持つ意味を引き続き注視していく。委員会は、委員会の目標の達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合、適宜、金融政策のスタンスを調整する用意がある。委員会の評価は、公衆衛生、労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融および国際情勢に関する読み物を含む幅広い情報を考慮に入れる。

ドットチャート

では12月のドットチャートを見ていきましょう。

わかりやすく各年度で比較していきましょう。2021年は利上げなし確定なので省きます。

2022年予想：中央値3回

前回中央値(9人目と10人目の平均)は0.5回だったのに今回3回と大きく引き上げ

2023年予想：中央値3回(現時点から6回)

前回中央値(9人目と10人目の平均)は4回でしたが今回3回となります。ただ2023年末到達時点予想は依然として1.5回分引き上げられています。

2024年予想：中央値2回(現時点から8回)

前回中央値(9人目と10人目の平均)は2回でしたが今回も2回となります。ただ2024年末到達時点予想は依然として1.5回分引き上げられています。

長期予想：中央値1.5回(現時点から9.5回)

長期の予測は前回と変更なしです。

利上げ確率の変遷

先ほどの不ドットチャートはFOMC参加者の今後の利上げ予想です。悪く言ってしまえば当局者の予測です。次に市場が織り込む利上げ確率の変遷を見ていきたいと思います。

そもそも政策金利って何？という方は以下もご覧ください。

FOMC前→FOMC後という形で2022年の各会合時点での推移をみていきましょう。

3月会合(テーパリングが終わる月です)
利上げ確率39.5%→41.8%
内訳
1回利上げ：35.4%→39.9%
2回利上げ：4.0%→1.9%
3回以上利上げ：0.1%→0%

5月会合
利上げ確率59.6%→63.1%
内訳
1回利上げ：43.7%→46.6%
2回利上げ：14.4%→15.8%
3回以上利上げ：1.4%→0.7%

6月会合
FOMC前：利上げ確率81.2%→83.6%
内訳
1回利上げ：42.8%→41.2%
2回利上げ：29.1%→32.9%
3回以上利上げ：8.3%→9.5%

2022年5月時点の利上げ確率がドットチャートの大きな変化に関わらず、あまりかわってないのは意外じゃった。ただ、着実に織り込みは進んでおるぞ！

経済見通しの変遷

同じくFOMCメンバーの経済見通しの変遷についても確認していきましょう。
(9月予想→今回12月予想)

GDP中央値
2021年：5.9%→5.5%
2022年：3.8%→4.0%
2023年：2.5%→2.2%
2024年：2.0%→2.0%
長期：1.8%→1.8%

失業率中央値
2021年：4.8%→4.3%
2022年：3.8%→3.5%
2023年：3.5%→3.5%
2024年：3.5%→3.5%
長期：4.0%→4.0%

インフレ率
2021年：4.2%→5.3%
2022年：2.2%→2.6%
2023年：2.2%→2.3%
2024年：2.1%→2.1%
長期：2.0%→2.0%

コアインフレ率
2021年：3.7%→4.4%
2022年：2.3%→2.7%
2023年：2.2%→2.3%
2024年：2.1%→2.1%

失業率の改善が加速すると予想されており、さらにインフレ率の見通しが大きく引き上げられておる！

パウエル議長の発言

FOMCのStatementに記載されている内容以外で重要なものを記載

✔︎ 経済はもはや量的緩和を必要としていない
✔︎ インフレは幅広いモノ・サービスに及んでいる
✔︎ 供給制約のボトルネックは想定以上に大きい長引いている
✔︎ 企業は採用が難しく賃金はここ数年で最も早いペース
✔︎ 実質賃金の上昇が続きインフレに上昇圧力がかかるリスク
✔︎ 高いイングレは必需品のコスト上昇に対応できない人に大きな苦痛

マーケットの反応

FOMCを受けて金利は以下の通り反応。

2年債：いってこいで不変
最も政策金利の影響を受ける年限である短期債では結局行ってこいでした。

10年債：若干上昇
長期的な景気見通しを表す10年債は0.02%程度の上昇となっています。

金利にも大きな変動はなくイベント通過ということで株価は大きく反発しています。

ダウ平均：+1.08%
S&P500：+1.63%
ナスダック：+2.15%
ラッセル2000：+1.65%
VIX：22台から19.29に大幅低下