「利上げ」のアメリカ　VS　「利下げ」の中国の "対決" ？。

　2021年12月CPI（年率）　中国　＋1.5％　予想＋1.8％　前月＋2.3％
　　　　　同　　　　　アメリカ　＋7.0％　予想＋7.1％　前月＋6.8％

　米中で対照的な結果となった12月のCPI。アメリカは＋7％に達し、いよいよ「利上げ」モードだが、中国はCPI低下で「利下げ」気運が浮上。

　指標の真偽は別として（統計不正が問題になっている日本が言えた義理ではないが）、これを機に中国では来週にも中期貸出制度（MLF）による１年物金利が現行の2.95％から▼5～▼10BP引き下げるとの観測が出ている。↓　

　10年中国国債金利も、パンデミック勃発時に付けた市場最低金利＠2.50％台に向け、じわり低下が続く。

　米中の金融政策がこんなあからさまに逆向きの ”デ・カップリング” をした例は過去にない。これも「米中対立」の一環か（笑）。まあ中国恒大を筆頭とした不良債権問題が深刻化し、貸し込んだ銀行に危機が及ぶリスクが高まっているので中国の「利下げ」は政策として間違ってはいない。

　ただ気になるのは「人民元」が実質「ドルペッグ」（ドルを裏付けとして通貨を発行する手法）であること。実際完全に「ドルペッグ」していた「香港ドル」は景気動向に関係なく金融政策もアメリカに連動させていた。＊「人民元」が「ドル」からちぎれた時、一体どうなるのか、想定が難しい。

　＊経済学の教科書的に言うと「信用」の裏付けのない法定通貨の乱発は「インフレ」を招く。つまり景気は悪化するが物価は上昇する「スタグフレーション」の目が出る可能性もある。その時は世界中で「インフレ」の炎が燃えさかってしまうかもしれない。

　「中国株の買いを推奨」「 "避難先" として欧州株が有望」

　最近ウォール街がこぞって唱えていたが、案外この「金融緩和」ベクトルが根拠かもしれない。金利が下がりそうなのは中国のみ（注：通貨暴落中のトルコは除く。苦笑）。今日（1/12）香港ハンセン指数が急反発したのもそのお陰だ。そして中国に次ぐのが「利上げ」に及び腰な欧州株というわけ。FRBの「利上げ」阻止運動が失敗に終わり、 ”宗旨替え" を試みたのだろう。

　「株式投資」と「金利」の相関関係。｜損切丸｜note　で良く使われるのが「イールドスプレッド」。計算式は　↓　の通り。

　最近ナスダック指数が米国債の動向に大きく反応しているが、これは「イールドスプレッド」が＠1.6％台と低く「金利」に敏感だから。裏を返せば「超低金利」が株価の上昇を正当化していた事になる。＠3％近辺のS&P、＠4％弱の日経平均は比較的「割安」という理屈だが、そもそもヒストリカル平均は＠4％前後。いかに今のナスダック指数が突出しているかがわかる。通りでウォール街が「利上げ」を嫌がるはずだ。

　一方中国の「不良債権問題」→「利下げ」の流れを見ていると、やはりバブル崩壊後の日本を彷彿とさせる。14億人もの人口があるとはいえ、おそらく中国景気を支えているのは都市部の2～3億人。少子高齢化が進む姿もそっくり。独裁的政治手法で不良債権処理に20年もかけないかもしれないが、「逆資産効果」で国民の消費力が衰えるのは同じ。最悪「日本型デフレ経済モデル」↓　に陥るかもしれない。

　「米中対立」が先鋭化し、世界が「アメリカ経済圏（インフレ）」と「中国経済圏（デフレ）」に真っ二つに割れたらどうなるのだろう。例えるなら「燃えさかる山火事」と「ブラックホール」。どちらもそれなりに困難が伴うが、中国に深く食い込んでいる日本やドイツがどうなるのか、興味深い。

　「投資」の観点からは、「イールドスプレッド」や「金融緩和」が中国株に有利に働くとしても、それはあくまで「欧米流」の話。今回の中国社債のデフォルト処理に見られるように、法的な根拠も曖昧で全て「政府の意向」だけで決まるとすれば、年金など長期投資資金は入ってこない。

　かつて日本がアメリカに挑んだ時に目指した「内需型経済」と中国が掲げる「共同富裕」はほぼ同義と筆者は理解しているが、それもアメリカにモノを売って得る莫大な利益があってこそ。いくら14億人いても中国国内完結の経済だけで今の ”豊かな生活” を維持するのは無理がある。

　一方アメリカも無傷では済まない。中国とは膨大な量の貿易が存在し、これをゼロにするのはほぼ不可能。特に「安い輸入品」は「山火事」鎮火にも効果があるわけで、これを減らすことは「火事」の延焼拡大を意味する。

　「損切丸」を書いて3年、「インフレ」を基本シナリオとしながら何となくモヤモヤしていたのは、この「ブラックホール」の存在だと改めて気が付く。それが近代経済史にも例のない米中「利上げ」VS「利下げ」の "対決" という形で現れた。30年間「デフレ」＝「ブラックホール」を体験した日本人としては大いに関心がある。我々の生活に多大な影響が出るのは必至だ。

　「山火事」も「ブラックホール」もどんどん大きくなると最後に待っているのは ”破滅” 。その前に "手打ち" があると期待したいが…。焼け死ぬのも "再び" 闇に飲み込まれるのも、どちらも嫌だなぁ。