教育系SaaS企業Chegg（CHGG）の2020年Q3決算ギャンブル予想とその結果。Q4決算予想及び予想株価についてまとめ。
こんにちは、はっさくです。
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日本時間2020年10月27日朝、Chegg( $CHGG)のQ3決算発表がありました。
発表に先立ち昨日僕は決算ギャンブルをすべく88.84USDでポジションを立てました。
$CHGG を88.84USDで決算ギャンブル第一弾インしました！#決算ギャンブル選手権
— はっさく@趣味は米国株 (@hassakumacro) October 26, 2020
決算ガイダンスは140-145M USDと控えめであり、Q2決算で貢献したサブスク売上が同じ程度入れば余裕で超えられると判断したためです。
$CHGG は8/11来の新高値を挑戦中で、決算良ければ上に突き抜ける力があると思う。ガイダンスでは売上140-145M USD。
— はっさく@趣味は米国株 (@hassakumacro) October 26, 2020
ちなみに2020Q2売上は153M USDなので十分超えられる数字。2019Q2売上は93M USD、2019Q3は94M USDと季節要因はなし。
個人的には前回決算と同じくらいの売上153USD超えを期待。
CHGGは４年くらい前から教育サポートのサブスク（Chegg Services ）を強化し続け、前回決算では売上153M USDのうち126M USDがChegg Servicesからで実に82%を占める。教育系サブスクの解約率が高いとも思えないのに、今回の決算ガイダンスではChegg Servicesから110-115M USDの売上とかなり控えめ。
— はっさく@趣味は米国株 (@hassakumacro) October 26, 2020
また個人予想としてQ3決算売上は160M USDと予想してました。
前回決算ではChegg ServicesはQ to Qで＋25%であり、コロナ恩恵銘柄。その状況は改善されておらず、引き続きサービス継続していると思う。
— はっさく@趣味は米国株 (@hassakumacro) October 26, 2020
そのため今回決算はChegg Servicesはからは130M USD、総売上160M USD、ガイダンス+10%をbeatすると予想。
beatすると思うけど株価はPSR次第かな、、
下記表はCHGGの2019年Oct ~ 2020年Octガイダンス＋実績をまとめたものです。
Q3決算は全ての項目でガイダンスを上回っていることがわかります。
また2020年Q4決算もアナリスト予想を上回り、2021年ガイダンスもサブスク売上が2020年比較で+29%と順調に成長することを発表しています。
僕の想定した売上予想とほぼ合致しており、決算内容は良く、株価はAfter hourで上がるか⁉︎と思いましたが、残念ながら-5.5%程度下げ82USD付近となっています。
なぜ失望売りされているのでしょうか？
個人的に今回の決算で疑問に思うことがありました。
僕はサブスク売上であるChegg Sevice Revenueの売上は少なくとも2020年Q2決算同様(=126M USD)か、少し上回る程度の130M USDと予想しました。
しかし実際は118.9M USDであり、Q to Qでは-5%強と言う結果です。
SaaS銘柄に期待したいことは「低解約率＋積み上げられる成長＝サブスク売上を右肩上がりに増やす」ことだと思います。
しかしCHGGはどういうわけかQ to Qでサブスク売上の減が見られます。
これが今回の好決算にも関わらずアフターで下げている理由、加えて言えばPSR20程度をなかなか超えられない理由かと思い検証してみました。
＜Chegg Sevice Revenue＞
Chegg Sevice RevenueはCHGGが提供しているChegg Study, Chegg Writing, Chegg Tutors, Chegg Math Solver, Thinkful, Mathwayで構成されています。
また今回のEarning releaseを読み、下記をPick upします。
2020 Q3：
・Q3の契約数は前年同期比69%増の370万
・Q3のコンテンツビューは前年同期比82%増の2億5,200万回
次に2020年Q2のEarning releaseから同様の箇所をPick upしました。
2020 Q2：
・Q3の契約数はMathway を含む、および Mathway を除く Chegg Services の購読者数がそれぞれ370 万人および 350 万人、前年同期比67％、58％の増加
・Q3のコンテンツビューは3億7500万人
上記より確認できることはQ3はQ2より、
①契約者数が増えていない、
②コンテンツビューが減っている
ことです。
ただこれは試験などの季節要因があルカもしれません。
そこでChegg Servicesの売上推移を2018年Q1から2020年Q3までグラフにしてみました。
やはり季節トレンドが存在し、Q2のChegg Services売上はQ3より高いことが見て取れます。
加えてQ4のChegg Services売上は例年Q3の+50~54%になることが読み取れます。
このトレンドを2020年Q4に当てはめると下記赤字のように178M USDのChegg Services売上となります。
2020年Q4の Chegg Services ガイダンスは162-164M USDであり、これは例年のトレンドと比較すると随分と控えめな決算のように見えます。
したがって、これが今回CHGGが売られた理由だと推察されます。
ただ、実はCHGGは毎回控えめな決算を出していますので、確信犯だと思います。
同様に2020年Q4決算も控えめなので、はっさく予想では上記赤字サブスク売上を加味して総売上204M USDを予想としたいと思います。
PSR(4x)は現在株価82USDをベースにすると次回決算ガイダンスで13.6、はっさく予想で12.5、PSR(TTM)で16程度となり、昨今のグロース銘柄と比べると割安と思われます。
よって、決算直後の株価下落は一過性のものと判断し、はっさくは売却せず年末まで"Hold"することに致します。
＜株価予想＞
はっさく予想を元に株価を予想すると、PSRが18で93USD（アップサイド13%）を、もし人気になりPSRが高くなれば大きなアップサイドを望める可能性があります。
最後に、今回の決算ではCHGGはCash等が約18億ドルあり、今後M＆Aや自社株買いを考えるとのことでした。
CHGGのさらなる成長に期待したいと思います！
以上、ご覧頂き有難うございました！
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