STATによるヘルスケアに投資するVCトップ10分析(前編：1~4位)

こんにちは。D3 LLCの永田です。

定評のある米国のヘルスケア特化メディアのSTATから、"Ranking biotech's top venture capital firms"とのレポートが発行されました(7/22)。ヘルスケアに限らずVCファンドの横比較は難しいわけですが（なので"no.1ファンド"というコンセプトは存在しない)、真面目なSTATのチームは、統計処理*を使って横比較させたそうです。

*ファンドパフォーマンスは正規分布をとると仮定し、母集団と評価対象ファンドの分布を比較したそうです。ファンド評価で難しいヴィンテージ(設立年)差異も相殺できるとのこと。

ファンドパフォーマンスが高い順のランキングとなります。

このレポートは有料ですので、レポート内のコアとなる具体的な分析数字や考察に踏み込むことは控えますが、ランキングをご紹介します。

いくつか著者からの注意

アーリーからレイターまで全て混ぜています。スタートアップだけではなく公開株も投資するファンドも含んでいます。また、ヘルスケア特化型以外のファンドも含めています

データが入手できなかったので、Atlas VenturesやVenrockは対象から漏れています(業界の人からすればこれらがtop 10に入らないのはおかしい)

1. OrbiMed

OrbiMedは、ヘルスケア特化投資家ですが、スタートアップのみならず、PE投資、公開株、融資等まで手掛けるまさに総合金融機関です。早速、pure VCではないじゃん！といいたいところですが、こちらがトップになりました。チームは、バイオヘルスケアの専門家、弁護士、トップレベルの金融スペシャリスト、という布陣。全員がいずれかの深い専門家です。とにかくプロフェッショナルファーム感が強い。業界でもリスペクトされています。

このOrbiMedは、全てのファンドで、他のVCを凌駕するパフォーマンスを示しているようです。様々なアセットクラスをまたがるポートフォリオがあるから、ともいえますが、深いヘルスケア専門性があるからこそのパフォーマンスと思います。

About them:

From biopharmaceuticals to medical devices, diagnostics, and healthcare services, OrbiMed is scouting the globe for innovations that will help ensure humanity lives healthier, longer and more productive lives.

2. Third Rock Ventures

ランキング2位は、一流のヘルスケア特化VCのThird Rock Venturesです。Pure VCではトップですね。

同社のweb siteのApproachの一行目がこれ：

At Third Rock, we push the boundaries of science and technology to make a difference in the lives of patients and their families.

弊社は「世界の医療健康に貢献」を掲げていますが、Third Rockはより鮮明で強いメッセージを感じます。

同社は、Company Creation Strategyをベースとしています。つまり、シード以前から、サイエンスｘビジネスの深い専門性を有したファンドパートナー陣が丁寧にしっかりハンズオン起ち上げを行うモデルです。曰く：

By starting with big ideas and fostering collaboration among brilliant people with expertise in science, medicine, business and strategy, we set out to do more than fund startups – we aim to build sustainable, innovative companies that can transform the lives of patients.

Deep L翻訳：

大きなアイデアからスタートし、科学、医学、ビジネス、戦略の専門知識を持つ優秀な人材のコラボレーションを促進することで、スタートアップ企業に資金を提供するだけではなく、患者さんの生活を変えることができる持続可能で革新的な企業を構築することを目指しています

今日初めてThird Rockのホームページを丁寧に読んだので、我田引水ではないつもりですが、弊社のコンセプトはまさに近い！このようなファンドがヘルスケアVCの中ではトップパフォーマーだということは励みになります。

3. Flagship Pioneering

STAT曰く”疑義あり”だそうですが、3位となったのはボストン発のヘルスケア特化シードVCのFlagship Pioneeringです。

疑義というのは、同社のパフォーマンスは”計算上”よいそうですが、"paper value"(unrealized value)が主であるそうです。すなわち、投資後10年以上経過しているがエグジットしておらず、あくまでもプライベート時価総額上リターンが出ているという計算ということです。（対照的にThird Rock投資先はきちんと10年以内にエグジットしており、ファンド出資者（LP)にキャッシュでリターンを返せているとも）

レポートでは"Whether the firm’s strategy can lead to approvable drugs is still foggy"などと、批判的な表現が目立ちますが、SARS-CoV2への核酸ワクチン開発で一躍世界的有名企業となったModernaは彼らの投資先でした。

同社websiteのメッセージ：

We create breakthroughs in human health and sustainability and build life sciences companiesーAt Flagship Labs, and in the groups that build and provide resources to our new and growing companies, we combine scientific creativity, technological know-how, systematic entrepreneurship, professional capital management, and executive leadership in a single, unique institution.

DeepL翻訳：

私たちは、人間の健康と持続可能性の分野でブレークスルーを起こし、ライフサイエンス企業を設立しています。フラッグシップ・ラボや、新規・成長企業を設立し、リソースを提供するグループでは、科学的な創造性、技術的なノウハウ、体系的な起業家精神、専門的な資本管理、経営陣のリーダーシップを一つのユニークな機関で組み合わせています。

同社も、サイエンス（ヘルスケア）ｘビジネス双方の専門性を有するプロフェッショナルがハンズオン支援を行うことをエッジにしています。同社もThird Rock 同様に、起ち上げ初期は、ファンドメンバーを起ち上げCEOとして派遣し、深いハンズオン支援を行います。

4. ARCH Venture Partners

骨太なテクノロジードリブンヘルスケアVCの老舗ARCH Venture Partnersが4位になりました。ヴィンテージ問わずほぼ全ファンドが他のVCをアウトパフォームしているという。そして、この、迫力あるメッセージ：

We are not interested in following the crowd. We are contrarian, bold, and imaginative risk takers. We follow the science to found companies based on revolutionary technologies that can impact people’s lives.

DeepL翻訳：

私たちは群衆に従うことに興味はありません。私たちは対照的で、大胆で、想像力豊かなリスクテイカーです。私たちは、人々の生活に影響を与えることができる革新的な技術に基づいて企業を設立するために、科学を追いかけています。

ビジネスも重視するThird RockやFlagship Pioneeringとはトーンが異なり、サイエンス集中型VCですね。"リスクテイカー"と断言されるところも迫力があります。

事業性よりもサイエンスのインパクト重視であるため、時間がかかります。そこはLPに対しても"“We’re telling our limited partners that we’re in for the long haul"（時間がかかる仕事だよ）と合意の上で長期的な支援を行っているようです。誤魔化さず、正々堂々たる貫禄。

また、同社は、投資先を少数に厳選しています。少数を手厚く支援するため、一社あたり最大150億円以上出資可能と、ラージチケットを張れる投資家としても有名です。

サイエンス重視のリスクテイカー方針で、コンスタントにリターンを出し続ける同社は、業界でも一目おかれた投資家です。

トップ4まとめ

以上、上位4社をご紹介しました。pure VCとしてはトップ3ですが。

上位の共通点は、ヘルスケア特化型ファンドであり、サイエンスの専門性を有したメンバーで運営していること、でしょう。

また、VCトップ1,2はともに、会社起ち上げからもハンズオン支援するため、サイエンスに加えビジネスも強い双方の専門性を持つプロフェッショナルのチームです。厳選した少数の投資先に丁寧に向き合います。尚、今回調査対象から漏れたAtlas Venturesも同じ戦略・チームで圧倒的な成果を上げています。

次回は、5位以下のファンドをみてみましょう。